超寬松貨幣短期難退出

　　2020年突如其來的新冠疫情對全球經濟和資本市場帶來史無前例的巨大沖擊，而各國政府在貨幣和財政政策方面的快速有效應對避免了經濟陷入持久衰退。

　　中信證券認為，若拜登上臺，其首要任務將是加強疫情防控和出臺短期的財政刺激措施。在國會兩黨分治的假設情景下，預計2021年初美國新財政刺激的規?？赡茉?.5-1.5萬億美元間；明年中期可能推出的基建和新能源計劃預計規模低于拜登議案提到的四年2萬億美元，而針對企業和高收入個人加稅可能難以在2021年推出。預計美聯儲資產負債表的擴張將至少延續至2021年中期，貨幣政策的邊際收緊最早可能出現在2022年。

　　考慮到明年中期美國經濟和通脹回升的力度，需要關注明年下半年美聯儲資產負債表的擴張速率是否會由此前的穩步上行趨穩，而資產負債表的這一邊際變化并不意味著貨幣政策轉向緊縮。預計歐央行明年PEPP的購買規模將提升至1.5萬億歐元左右，并延長資產購買期限至2021年12月。

　　華泰證券分析認為，各大央行的超寬松貨幣政策短期均難以退出。我們預計美聯儲將在較長時間內保持基準利率在低位，會更加注重提振勞動力市場、而對通脹的容忍度有所提高。聯儲的擴表規模/速率與財政刺激力度負相關，取決于國會與聯儲的博弈。